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格力电器24A25Q1点评:渠道经营持续提效

2025-04-28 20:55:58

  25Q1:参考行业监测格力家用空调产业在线出货量总量/内销量/外销量分别同比+8%/+2%/+19%(24Q4分别同比+11%/+7%/+21%)、奥维空调内销零售额同比+13%(24Q4同比+59%)。新利体育入口家用空调整体维持较好增长;

  24A:公司全年消费电器/工业制品及绿色能源/智能装备/其他主营/其他业务分别同比-4.29%/+0.80%/-36.68%/+122.29%/-33.88%;内销/外销分别同比-5.45%/+12.25%(主营占比8:2);其中24Q4参考行业监测家用空调产业在线出货量总量/内销量/外销量分别同比+11%/+7%/+21%(Q3分别同比-7%/-20%/+43%)、奥维空调内销零售额同比+59%(Q3同比+7%)。国补带动内销显著加速。预计Q4总营收同比下滑主因空调外其他业务波动。

格力电器24A25Q1点评:渠道经营持续提效

  余粮充足:25Q1/24Q4期末合同负债分别为182/125亿元,相较上期末分别+46%/+15%;25Q1/24Q4经营现金流分别为110/167亿元,分别同比+474%/-0.9%,国补支撑下下游积极、余粮充足;➢分红提高:24A拟每10股派20元,分红率52%(上年45%)。

  收入端,公司空调内销主导,内销受国补支撑且空调夏旺季潜在需求仍可期、外销受海外制约较小。利润端,25年格力进一步收编并表全国销售公司、并发布董明珠健康家战略,新利体育入口持续推进渠道扁平化改革下有望进一步提效。

  盈利预测:基于公司最新业绩表现,我们调整25-26年盈利预测,并新增27年盈利预测。预计2025-2027年公司收入